Come influiscono WPI e CPI sul mercato azionario?

Uno degli argomenti più forti per investire in azioni è che forniscono protezione contro l'inflazione. Gli osservatori del mercato hanno spesso detto che la lotta di successo del presidente della Federal Reserve Paul Volcker contro l'inflazione negli Stati Uniti alla fine degli anni '70 e all'inizio degli anni '80 ha posto le basi per l'enorme corsa al toro dei mercati azionari statunitensi negli anni '90.

C'è una correlazione simile tra l'inflazione e il mercato azionario indiano? Bene, l'inflazione basata sull'indice dei prezzi all'ingrosso (WPI) era a un bassissimo 1,8% nel marzo 2002, ma questo non ha avuto un impatto apprezzabile sul mercato - il Sensex era a 3.469 punti in quel momento, marginalmente inferiore al marzo 2001. Oppure, considerate il 1995-96, quando il tasso d'inflazione era sceso al 4,5% nel marzo 1996, dopo essere stato al 16,9% un anno prima. Eppure, tra il marzo 1995 e il marzo 1996, il Sensex è salito di poco, da 3.260 a 3.366.

Ora considerate i periodi di alta inflazione. Nel marzo 1995, l'inflazione WPI era al 16,9%, dal 10,6% dello stesso mese dell'anno precedente. Il Sensex è sceso da 3.778 a 3.260 nel periodo. Ma tra il marzo 1993 e il marzo 1994, il Sensex ha guadagnato il 65%, anche se l'inflazione è aumentata dal 7,1% al 10,6%. I dati sembrano mostrare che il Sensex ha poca correlazione con l'inflazione WPI.

L'argomento che le azioni sono una copertura dell'inflazione si basa sulla premessa che le aziende sono in grado di aumentare i prezzi durante i periodi di inflazione, proteggendo i loro guadagni. D'altra parte, se i prezzi dei fattori produttivi aumentano più di quelli dei manufatti, allora i margini saranno schiacciati. Bene, l'inflazione dei prezzi del carburante era al 10,4% nel marzo 2005, ma questo non ha avuto un impatto apprezzabile sulla corsa al rialzo allora in corso. E nel 1993-94, nonostante i grandi aumenti dell'inflazione per gli articoli primari e per il carburante, il mercato azionario si è ripreso.

E' chiaro che ci sono fattori più potenti dell'inflazione che influenzano i prezzi delle azioni.

Potrebbe essere la crescita? Non proprio: la crescita del prodotto interno lordo (PIL) è stata del 7,3% nel 1995-96 e dell'8% nel 1996-97, eppure il Sensex è salito del 3% tra marzo 1995 e marzo 1997. Eppure, quando la crescita del PIL è scesa al 4,3% nel 1997-98, il Sensex è salito in quell'anno.

Potrebbero essere i tassi di interesse? Il rendimento a 10 anni del titolo di stato di riferimento è sceso dal 10,86% nel marzo 2000 al 6,19% nel marzo 2003, ma anche il Sensex è sceso durante il periodo.

D'altra parte, il rendimento a 10 anni è salito dal 5,15% nel marzo 2004 al 7,93% nel marzo 2007.93% nel marzo 2007, eppure quello è stato il periodo che ha visto un enorme rally del Sensex

In una recente nota degli strateghi azionari globali di Citi Investment Research, hanno esaminato la relazione tra inflazione e rendimenti azionari nei mercati globali e hanno concluso che "gli investitori hanno bisogno che si verifichino tre cose perché le azioni forniscano forti rendimenti. In primo luogo, l'inflazione deve essere nella gamma 'non troppo alta, non troppo bassa'. Secondo, l'inflazione dovrebbe essere in calo. Terzo, le valutazioni dovrebbero essere ragionevoli".

Questa ultima parte sulle valutazioni forse fa tutta la differenza.

E per quanto riguarda il mercato indiano, quella valutazione è solitamente dipesa dagli afflussi di fondi stranieri. La liquidità, piuttosto che i fondamentali interni, è stata la principale determinante dei rendimenti del mercato indiano.