Come funziona il remarketing delle obbligazioni?

Il tipo più comune di obbligazione che coinvolge il remarketing è una variable rate demand note (VRDN). Quando viene emessa una VRDN, l'emittente stipula un contratto con un commerciante di titoli per servire come agente di remarketing finché le obbligazioni sono in circolazione. L'agente di remarketing è di solito la stessa società che sottoscrive le obbligazioni.

Un VRDN è un'obbligazione in cui il tasso di interesse pagato dall'emittente si azzera periodicamente, spesso settimanalmente. Ad ogni data di reset, gli investitori hanno la possibilità di vendere le loro obbligazioni al mercato. L'agente di remarketing gestisce il processo di reset e di rivendita.

Ad ogni data di reset, l'agente di remarketing riceve avvisi dagli investitori che vogliono vendere le loro obbligazioni. L'agente di remarketing esamina quindi il mercato per determinare un tasso al quale tutte le obbligazioni messe in vendita possono essere vendute ad altri investitori. Questo diventa il tasso di reset, il tasso di interesse che l'emittente paga sulle obbligazioni fino alla prossima data di reset.

Se l'agente di remarketing non è in grado di trovare abbastanza acquirenti delle obbligazioni per riempire tutti gli ordini di vendita, ha due opzioni. Possono comprare loro stessi le obbligazioni e tenerle fino a quando non trovano dei compratori. In condizioni normali, questa è una pratica comune. In alternativa, ogni VRDN ha una struttura di liquidità di riserva. Questa è di solito una lettera di credito (LOC) fornita da una banca. La banca LOC funge da compratore di ultima istanza se non ci sono acquirenti per tutti gli investitori che vogliono vendere alla data di reset.

È insolito che le obbligazioni vengano messe alla banca LOC in condizioni di mercato diverse da quelle di stress. Quando la banca LOC possiede i VRDN sotto la LOC, i VRDN sono noti come "obbligazioni bancarie". Di solito, quando i VRDN diventano obbligazioni bancarie, entrano in gioco le disposizioni di penalizzazione e accelerazione. La banca LOC di solito richiede agli emittenti di pagare un "tasso di penalizzazione" sulle obbligazioni bancarie finché sono di proprietà della banca LOC. Inoltre, gli emittenti sono tipicamente tenuti a pagare interamente le obbligazioni entro un certo periodo - ad esempio, sei mesi - dopo che sono diventate obbligazioni bancarie.